“現在買來參與要約，無風險套利5個點，為啥沒人買呢？”6月17日午間，有股民在科林電氣股吧里拋出了上述疑問。

作為科林電氣控股權爭奪戰的關鍵“變量”，海信網能拋出的要約收購方案備受外界關注。然而，要約收購至今時間已過大半，但中小投資者預受要約的積極性并不高。而前述股民的疑問——股價低于要約價卻無人套利，其背后則暗含中小股東間的博弈，也令海信網能此番要約收購前景難以估量。

最新預受股權比例不足1%

上交所最新披露數據顯示，6月17日當天，又有72戶股東合計65.71萬股科林電氣股份預受要約，截至6月17日，累計預受要約的股份數增至243.13萬股，但相較于科林電氣2.73億股的總股本，占比不到1%。

志在拿下科林電氣控股權的海信網能，于5月中旬拋售要約收購方案，擬在5月28日至6月26日期間，以27.17元/股的價格，向科林電氣全體股東發出部分要約，要約收購股份數量為5450.26萬股，占上市公司總股本的20%。

而從整個要約收購進程來看，盡管海信網能開出的要約價明顯高于股價，但中小股東的參與熱情并不高，其中6月5日至7日的三個交易日，單日預受要約股份數量均低于10萬股。此外，有的股東對本次要約也比較“糾結”。如6月12日當天共有11.22萬股股份預受要約，但同時也有21.22萬股股份于當天撤回預受要約。

進一步來看，5月29日以來，每天都有一批股東預受要約，但同時也有部分股東撤回原有要約。那么，相關股東在“糾結”什么？

激烈博弈致前景難測

“中小股東每天預受或撤回預受，都是有道理的，因為海信網能開出的要約收購方案，本身就暗藏著博弈因素。”某券商并購部高管對記者表示。

近段時間以來，科林電氣股價一直處于窄幅震蕩狀態，且27.17元/股的要約價較市價有一定的溢價。

而根據本次要約收購的生效條件，在本次要約期限內最后一個交易日15時，中登公司上海分公司臨時保管的預受要約的科林電氣股票申報數量要不低于4114.95萬股，否則本次要約收購自始不生效。

“玄機就在這里。”上述券商高管表示，由于要約價的無形支撐，科林電氣當前股價應處于“失真”狀態，待要約收購結束后股價也將向價值回歸。海信網能所開出的又是部分要約而不是全面要約，且附加了生效條件。對中小投資者而言，即便其將持股預受要約，但如果整體預受要約股數低于4114.95萬股，那么整個要約收購也無法成行，加之失去了要約價的支撐，其所持股份被退回后，便可能面臨補跌風險。而中小股東如果踴躍參與，使得預受要約股權比例大幅超過20%，那么在按比例收購的規定下，也將有部分持股被退回，中小股東也不得不考慮整體盈虧收益情況。“總而言之，只有預受要約股權比例在15.10%至20%之間，參與預受的股東才存在無風險套利機會，但最終比例誰知道呢？”

根據規定，本次要約收購期的最后三個交易日，所預受的要約不可撤回。屆時，最終參與預受要約股份數量的多寡，將決定中小股東套利機會的有無，同時也將決定海信網能是否有足夠籌碼與石家莊國資陣營“對抗”。