3000附近適合買什么樣的基金如何有效控制基金組合的退出FOF養老基金擺脫靠天吃飯了嗎日前，中國基金報邀請中加基金組合與養老金投資部負責人，基金經理郭志做客中國基金報粉絲俱樂部，感受市場走勢，分享資產配置和基金優化經驗郭志長期從事基金研究和投資，擁有超過10年的FOF投資經驗他是專業的基金購買者，投資風格穩健，投資組合回撤控制出色

以下是本次活動的亮點:

1.目前a股估值在7%左右，長期投資價值非常顯著。

2.從分散風險的角度來說，如果看好港股，可以將a股基金和港股基金結合起來定投，也可以分散風險，不降低長期收益。

3.風險回報率是FOF基金經理在資產配置時最重要的考慮因素之一。

4.老年FOF產品與一般FOF產品最大的區別在于，前者資金期限更長，風險收益特征更清晰。

5.控制回撤要做到以下四點:第一，不要在市場低迷的時候無動于衷，第二，不要在市場被高估的情況下，受情緒驅使進行大規模投資，第三，不要被市場情緒所左右，選擇擁擠度過高的基金，四是做好風險預算。

基金整理了一份這次活動的文字記錄，分享給大家。

01

a股長期投資價值顯著。

消費，醫藥，科技是長期投資的主線。

中國基金粉絲問:你怎么看年底前的市場你有哪些機會，需要防范哪些風險

郭志:今年a股波動較大，在全球主要市場中整體表現較低，主要受經濟基本面走弱，美聯儲加息，外資持續流出，俄烏沖突等內外因素影響目前來看，這些影響因素雖然沒有完全消失，但已經在減弱，曲折也可能影響未來股市走勢短期行情難以預測，但a股經歷了一年多的調整截至2022年10月31日，整體估值處于7%的歷史位置，長期投資價值非常顯著

近期a股出現反彈，前期受疫情影響嚴重的大消費板塊成為反彈主力這一方面反映了市場對國內疫情控制政策變化的預期，另一方面，這些大消費板塊前期跌幅較大，估值具有吸引力市場短期可能維持震蕩，但短期行情難以預測，仍需繼續觀察

中國基金報粉絲提問:現在開始港股基金定投是個好選擇嗎。

郭志:首先，我個人是同意港股基金目前定下來的目前港股流通市值約20萬億，a股約80萬億但港股是離岸市場，受海外流動性影響很大，也受外資投資情緒影響比如今年9月份港股跌幅比較大，主要是因為美聯儲意外加息

目前港股估值處于歷史極低水平，但作為離岸市場，港股一直波動較大雖然現階段港股有一些逆風，但是在估值較低的時候進行定投是有可能的在進行定投之前，投資者還是需要做一些工作的，包括做好風險預算，評估自己的風險承受能力，比如市場跌了多少，虧損可以承受到什么程度，能否接受一兩年的浮動虧損做好這種預算可以更好的執行定投計劃

另外，如果大家都能承受港股的巨大波動，可以適當調高盈利目標在一個特別不穩定的市場中，頻繁的獲利回吐實際上會影響我們的長期收益目前a股長期收益率也很顯著從分散風險的角度來說，可以將a股基金和港股基金組合起來進行定投，這樣可以在不降低長期收益的情況下，在一定程度上分散風險

中國基金報的粉絲問:一直以來，醫療基金都被市場看好，但股市總是有漲有跌，醫療基金也是如此經歷大跌的醫療基金還有投資價值嗎后續醫療基金能否重現輝煌

郭志:醫療基金肯定有投資價值，但是投資醫療基金需要一定的方法本基金專注于醫藥行業，一直被視為成長性資產，成長空間大，具有長期投資價值，這一點在海外成熟市場也得到了驗證在國際市場上，醫藥，消費，科技是長期投資的主線，在我國也是如此，醫藥的一些子行業兼具科技屬性但醫藥板塊的風險在于它具有某種公共事業屬性，因為大部分由醫保支付，受政策影響較大

其次，中國的醫藥發展也受到一些海外因素的影響，如CXO企業，很多訂單來自海外，但地緣政治和大國沖突可能會使這項業務遭受短期挫折事實上，從去年年中開始，醫藥板塊整體表現較為疲軟，一定程度上也是受此因素影響到目前為止，醫療投資的長期邏輯依然存在，經過一年多的調整，估值已經到了歷史底部，這也是10月份以來醫療板塊反彈更快更猛的原因

那么我們如何投資醫療基金呢第一，要把它當成一個配置板塊，比如投資幾類資產，比如消費，醫藥，科技，把它當成一類資產配置，而不是押注在單一的軌道上第二，在選擇醫療基金時，盡量選擇規模適中，長期業績良好，交易靈活的醫療基金，這樣從長期來看，我們會有更好的機會獲得理想的收益

02

資產配置是免費的午餐。

股票資產配置:考慮基本面和估值

中國基金粉絲提問:投資大師格雷厄姆說，資產配置是免費的午餐以你的專業知識和實踐經驗，你對資產配置了解多少如何配置如何管理資產配置以及資產配置在養老金投資中的應用

郭志:格雷厄姆的話其實是想表達:資產配置大概率帶來超額收益，即使是簡單的固定比例配置也有一定效果比如股票和債券是兩種資產，風險收益特征不同，相關性也很低如果將兩種資產組合配置，在不降低收益的情況下，可以在一定程度上降低波動性，從而賺取超額收益這種做法其實非常簡單易行，而且不需要額外花費，所以資產配置也被稱為免費的午餐如果能納入更多種類的資產，比如海外權益類資產，就能實現更好的多元化

我了解資產配置首先，你要對基礎資產有一定的了解您對基礎資產的了解范圍決定了您可以在哪里進行分配比如我們團隊目前資產配置的范圍主要是a股基金，港股基金，債券基金，固定收益+基金未來伴隨著我們對海外資產的了解越來越多，比如美股，印度市場，我也會把這些資產納入其中，這就是資產配置的范圍

資產配置要求我們了解每一類資產的風險收益特征，尤其是每一類資產的影響因素以及每一類資產之間的相關性，從而可以在具體的資產配置比例上做出一定的改變，以獲取超額收益。

資產配置在養老金投資中的應用，最重要的是要知道理財的久期，即個人養老金可以投資多久，從而確定投資組合中權益類資產和固定收益類資產的比例。

中國基金粉絲提問:請從專業角度講一下資產配置的核心資產配置在我們的投資實踐中起到什么作用

郭志:資產配置的核心是判斷一類資產未來的預期收益率和波動率，計算資產的風險收益水平，進而確定每類資產的配置比例這里面涉及到很多因素:第一，我們要預估未來各類資產的收益水平，這是一個非常關鍵的投資過程資產類別越豐富，可以實現的去中心化維度越多，其次，每一種資產都有其長期收益水平和波動水平，不同的資產有一定的相關性或互補性比如我國股市上漲，債市就有可能下跌，兩者之間存在蹺蹺板效應

我們國家和美國經濟基本面不同，貨幣政策周期不同，節奏不同，所以每一類資產都有預期收益率和波動性每種資產都是相輔相成的如果兩者結合，就有機會取得更好的風險收益比，風險收益比是資產配置最重要的指標

資產配置是投資中最基本的決策環節在確定了投資組合中每類資產的配置比例后，我們就可以在每類資產中優化單個配置品種，以達到我們的投資組合收益目標

中國基金報粉絲提問:在目前市場動蕩的情況下，對于權益類資產配置原則，你會考慮哪些角度的因素在行業和風格的選擇上會有哪些偏好

郭志:我們在配置權益類資產的時候，會重點考慮基本面和估值估值是相對客觀的，基本面需要預測未來，但我們可以根據歷史數據大致估算出不同基本面對應的估值水平，然后綜合考慮

對于權益類資產的配置比例，我們先對資產進行分類，比如消費，醫藥，新能源，機械制造等按行業，也可以分為大中小板塊，成長，價值等根據風格我們會跟蹤整個基金行業的行業風格配置，不會對行業配置比例和風格配置比例做太大的偏離

我們可以把股票型基金看成一個組合，但是這個組合的行業配置和風格因素其實是波動的基金在整個基礎市場，風格是流動的某種程度上，基金的主動管理是通過偏離來獲取超額收益，長期來看，基金有這個風格因子alpha，我們可以稱之為smart Beta它可以通過配置不同的風格因子獲得超額收益所以我們會跟蹤整個基金行業的風格資產配置情況

總的來說，我們認為目前權益類資產的長期投資是劃算的從長期投資的角度，結合行業，資產彈性等因素，我們更傾向于配置成長性因素

03

f有望擺脫靠天吃飯

FOF的養老產品資金期限更長

《中國基金報》粉絲提問:作為FOF基金經理和基金購買者，與散戶有什么不同的操作模式FO基金能否依靠自身產品特性擺脫靠天吃飯

郭志:作為FOF基金經理，我們和一般投資者最大的區別是，我們背后有一個專業的投研團隊中加基金FOF團隊的研究成果可以幫助我做出更好的決策

在具體的FOF投資中，我們會先對整個基金行業和行業做一個整體的研究，然后篩選出一些影響基金未來業績的指標和因素，經過初步篩選后，我們將積極調查選定的目標基金，并最終形成我們首選的基金目標池相對于一般投資者，我們掌握的信息可能更全面，信息處理的效率可能更高在整個中加FOF投資和研究團隊的支持下，我們的FOF基金有望繼續收購Alpha

其次，我們在FOF投資，我們也有資產配置策略我們將資產配置與從每類資產中選取的基金相結合，形成FOF組合，然后根據市場變化和基金變化進行調整這就是FOF的動態管理過程

很多人都沒有特別好的持有基金會的經歷他們認為買基金就是靠天吃飯這種印象的形成可能與基金凈值波動較大有關投資基金其實是一件很專業的事情例如，我們有專門的團隊從事基金研究和投資，我們還將推出不同風格和特點的FOF產品，以匹配不同的投資需求可以根據各類型產品的資產配置比例，初步判斷產品的風險收益特征

比如我們正在發行的中加安瑞，積極養老五年，舉辦混合倡議其權益中樞為70%，權益類資產配置比例可根據市場情況進行戰術性調整最高上調和下調幅度分別為5%和10%，即權益類資產占基金資產的60%—75%如果看好后市，可以適當提高權益倉位

第三，我們還會進行資金優化作為專業人士，我們掌握的信息可能更全面，處理可能更高效，這些都有助于我們的FOF獲得一定的阿爾法收益

綜合以上三點，無論市場趨勢如何，我們都希望通過資產配置和資金優化來擺脫靠天吃飯。

中國基金迷提問:FOF養老理財產品和一般FOF產品有什么區別現在市面上的養老金融產品越來越多，包括銀行和保險與其他養老金融產品相比，公募FOF有什么特點和優勢

郭志:養老FOF和一般FOF最大的區別是，前者的資金期限更長，風險收益特征更明顯。

現在市場上的養老金融產品越來越多，包括銀行，銀行理財產品，保險產品，與其他養老金融產品相比，公募養老FOF最大的特點是其靈活性可能更高原因是大多數公募FOF都會配置一定的權益類資產，而銀行的養老理財，養老儲蓄和一些養老保險等會有較低的權益類資產配置比例

因此，養老金FOF更適合年輕人作為長期養老資產進行配置，這類產品實現長期資產增值的機會更大，收益潛力也更大當然波動會相對大一些

根據養老金的特性，個人養老金賬戶里的錢一般只能在退休后才能取出，所以從長期運作的角度來看，FOF投資養老金的長期收益率可能更為可觀據統計，過去10年股票資產的指數收益率約為8%，而全股票基金的指數收益率約為11%~13%，債券基金的指數收益率約為4%~5%由于養老金FOF的部分資產投資于權益類資產，養老金FOF的收益水平大概率跑贏銀行理財存款

中國基金報粉絲問:最近很多人都在談論個人養老金制度，一些機構推出了個人養老金投資的預約服務普通人有必要參加這種個人養老金投資嗎如何參與比較合適

郭志:我個人覺得可以盡量參與個人養老金投資首先，現在我國老齡化問題嚴重社保是政府負責的養老金，也是第一支柱其替代率明顯不足，如果我們想在退休后保持生活水平不下降，我們需要投資個人養老金為了應對這種情況，政府對個人養老金投資采取了一定的稅收優惠政策近期，個人養老的配套政策進程明顯加快

根據規定，目前個人養老金的稅率為3%只要個人所得稅稅率高于3%，就有利于參與個人養老金投資

從目前的情況來看，要想參與個人養老金投資，首先要在銀行等渠道開立個人養老金賬戶，然后通過這個賬戶投資各種養老金產品，如養老金理財，養老金儲蓄，養老保險，養老金FOF等當然，在實際投資中，要根據每個人的情況來選擇合適的產品，比如年齡，退休前的時間長短，自身的風險偏好等

對于像我這樣的中年人，我的首選比例是將一半的金額投資于老年f of，另一半投資于保證型商業保險如果是年輕人，長期且高度靈活的養老FOF基金資產配置比例可以更高

04

投資基金最好的方法是長期投資。

控制回撤做到三不一要

中國基金粉絲問:你在FOF投資超過10年投資理念和投資框架是什么

郭志:我的想法是長期投資個人認為，基金可以長期投資主要采用組合投資的方式，風險比單只股票小很多只要市場處于低位，基金產品都是投資首選，長期持有，因此大概率可以獲得理想收益

一般投資者在投資基金的時候都會有一些誤區，比如對自己偏好的品種過于自信，或者遇到一點波動或者回撤就急于止損，或者在市場低迷的時候很長一段時間都不理會，但是在泡沫上漲的時候又急于追高行情長期來看，止損或過早獲利了結會影響實際收益率，導致長期收益率不理想

投資基金比較好的方法是優化基金，做長期投資很多投資者在基金投資上還存在一些誤區，比如喜歡跟風選擇明星基金經理，或者追漲各種主題基金，比如2020年底的白酒基金，2021年底的新能源基金這種單純看歷史表現來選擇基金的方法是有風險的從配置的角度來說，最好選擇行業配置分散，長期業績穩定的基金

我的投資框架是廣義的資產配置+基金優化如果投資者沒有精力配置大類資產，可以采取長期定投的方式在市場低迷的時候，他們可以開始定投，堅持到新周期的到來比如目前市場估值水平比較低，長期收益率比較高這時候就會進行定投雖然有輕微的逆風，但如果能堅持下來，長期回報也不會差

中國基金粉絲問:有沒有控制回撤的經驗分享。

郭志:我給你講幾個簡單易行的經驗吧第一，不要在市場低迷的時候無動于衷第二，在市場被高估的情況下，不要在情緒的影響下進行大規模投資第三，不要受市場情緒影響，選擇高擁堵的基金第四，要做好風險預算如果投資資產波動率在20%~30%的產品，就要做好承受相應波動率水平的準備

中國基金粉絲提問:股市大起大落，郭總有什么投資經驗可以分享嗎。

郭志:我想和投資者分享的第一點是，資金是可以長期投資的過去十年，偏股混合型基金指數的年化收益為11.68%，也就是說，如果你從頭拿到尾，就有機會獲得近12%的年化收益，第二，不要把長期資金當短期資金很多投資者因為害怕風險，會把長期資金當做短期資金資金稍微漲一點就急于獲利，使得投資收益率和銀行理財差不多這樣做，風險和收益其實是不匹配的第三，做某個基金優化，相對簡單，風險相對可控，就是優化整個市場主動型基金，讓基金經理幫你配置和選股，如果對某些行業或主題有判斷，可以考慮主題基金，但最好每隔一段時間重新審視一下市場風格與基金投資風格是否一致，然后根據市場情況進行適當調整

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在長期低點做定投

中國基金報粉絲問:未來十年，主動管理基金和指數基金哪個投資收益更高。

郭志:從目前a股情況來看，未來主動管理型基金仍有望跑贏指數原因是a股的投資者結構以散戶為主，像基金這樣的專業機構投資者占比不到10%基金有信息優勢，認知優勢，專業優勢，更有機會獲得超額收益這一點已經在過去的市場中得到驗證未來10年，如果投資者結構沒有大的變化，主動管理型基金還是有很大機會跑贏指數型基金的

中國基金報粉絲提問:現在適合買什么樣的基金。

郭志:我們認為目前股市的長期收益水平比較高，可以考慮選擇主動型基金在主動型基金中，盡量選擇全市場基金，除非你對某個題材有自己的判斷至于全市場基金的風格因素，建議你偏好成長型基金，因為市場在底部，成長型基金會更靈活

中國基金報粉絲提問:如何在低點買入，如何選擇合適的時機，如何選擇優質的基金，如何分析基金是否是適合自己的好基金。

郭志:低點買入的想法很好實事求是地說，長期低點相對容易判斷，所謂長期低點，是指拉伸到3—5年的維度來評價目前的市場地位，相對容易判斷我們可以根據估值，交易量等擁堵指標來判斷從3—5年來看，市場目前處于底部區域

相比之下，短線擇時就難了比如a股估值長期處于底部，但短期內可能會因為各種因素出現調整，很難判斷我建議一般投資者不要輕易選擇時間，而是在長期低點進行定投，這樣更容易取得長期較好的收益

一般投資者可以考慮選擇投研平臺強，基金經理投資風格穩健，單行業，單因素風險暴露低的基金，實現資產長期穩健增值的目標。

中國基金報粉絲提問:選基金比選股票難如何篩選基金，判斷一只基金是否值得投資

郭志:其實在二級市場選擇基金和股票是非常困難的，因為二級市場是一個即時兌現的市場如果你認為一只股票價格很高，但未來五年的業績會很好，市場可以馬上把未來五年的收益反映到股價上如果你想獲得超額收益，你必須不斷尋找新的目標投資也是如此一個基金經理曾經很勤奮，取得了非常好的成績，但是現在已經馬上變現，體現在凈值上了如果他想在未來取得好的成績，需要更加努力，所以基金和股票的選擇是非常困難的

中加基金有專門的FOF投研團隊，我們用量化+主動研究的方式優化基金，目前整個市場的基金數量在10000只左右首先我們通過量化做一個初步篩選，從一萬個減少到一千個左右然后通過模型打分，再進行主動調研，確定200只左右的基金作為我們的核心銀行然后根據市場情況從中選擇投資標的，再根據市場和資金情況進行動態調整

中國基金報粉絲提問:如果要投資主題基金，如何選擇比較好的基金。

郭志:選擇投資主題基金，其實是對主題時機的一種判斷很難判斷未來哪一個主題能夠賺得比市場平均水平高但是如果你從事這個行業，或者對這個行業有很深的了解，并且能夠判斷這個主題未來會有比較好的收益率，你也可以這么做

選擇主題后，選擇主題基金首先要看基金對這個主題基準的偏離程度偏差越小越好如果有偏差，正偏差更好可以看看基金的信息比率信息比率越高越好

中國基金報粉絲問:基金組合很多，包括基金公司有哪些指標可以用來合理比較投資組合差異的優劣如果你選擇了進取型風格，20%以內可以承受撤退，應該如何篩選

郭志:評估基金投資組合的優劣和評估基金優劣的方法論是一樣的我們評價一只基金的優劣，會看它的收益率，波動率，最大回撤，夏普比率我們在評價基金組合的歷史表現時，也可以看看這些指標，也可以看看FOF基金的收益率，波動率，夏普比率，從而考察其歷史表現

我們團隊在研究基金的時候發現，沒有辦法從基金的歷史業績推出未來業績所以，如果你有精力，除了考察投資組合的歷史表現，還應該考察管理投資組合的團隊，分析他們的投資方法論，操作手法，風格偏好，從而對投資組合的未來表現做出更全面的判斷如果選擇進取型基金組合，可以承受20%以內的回撤，那么在選擇基金組合時，可以選擇進取型基金組合來匹配

注:偏股混合型基金指數區間收益率=—1)*100%