昨天，我和媽媽進行了一次長談三年前疫情剛發生的時候70元左右買了一些上海機場當時的邏輯是疫情會很快結束，沒想到疫情持續了三年沒想到的是，在這三年連續虧損的情況下，股價幾乎沒有下跌是在大盤藍籌白馬連續兩年下跌的背景下取得的我覺得現在的股價不太合理已經體現出經濟恢復到全面放開后19年的水平，19年利潤50億即使完全恢復到19年的水平，估值也是合理的，不被低估但是短期內顯然很難達到19級的盈利所以目前市值近1600億的上海機場占了市場先生的便宜，所以我今天準備賣上海機場買長江電力

長江電力的年度現金流非常好，遠遠大于凈利潤伴隨著固定資產折舊攤銷和有息負債的減少，利息支出也會相應減少，未來凈利潤會逐步釋放，其業績幾乎是贏數字反觀上海機場，一開始幾乎沒有機場可復制性，但恰恰是上海特殊的地理位置造成了上海機場與其他機場獨特的差異化優勢，從而注定了這項業務不具備擴張的可能未來盈利能力的提高只能依靠客流的增加，收入的增加會帶來消費水平的提高，從而增加免稅業務的凈利潤但是，這三年來，無論是實際收入還是信心，我們都承受了很大的壓力大多數人都在收縮個人資產負債表，短期內很難恢復消費者信心再加上市場先生給了我更好的售價，我自然欣然接受有時候市場就是這么瘋狂對于一個預計連續三年虧損，股東權益在減少的企業，我成功熬過了這兩年漫長的熊市，仿佛這三年市場只開了一天

而我媽的觀點是絕不割肉這個企業虧了，就要從這個企業賺回來，報仇雪恨因為我們不能保證即使割肉換另一只股票也一定賺錢必須先回到原始股才有賣出的可能，因為這只股票在下跌和上漲的時候會相對容易達到一定的價格，以后還有脫手的機會還有一種想法是，我在另一只股票上賺的錢是另一回事，就是我在另一只股票上看對了，和這只股票沒有關系此外，她認為，目前市場愿意給一個連續三年虧損的企業63元的價格，證明它扭虧為盈后會愿意給更高的價格

事實上，錨定效應在我們的生活中無處不在很多商家利用人們的心理，提高商品單價，然后打折，讓消費者覺得心理上可以承受在日常生活中，我們經常會考慮到這一點，查看商品的歷史交易價格，但在證券市場中卻無法考慮首先要想一想當初的投資邏輯是什么如果邏輯改變，我們應該以任何價格出售如果估值過高或者有更劃算的標的，也應該選擇賣出上海機場應該屬于賣出的第二種和第三種情況，估值需要調整，但核心邏輯不變，護城河還在，依然是國內最賺錢的機場我們總是在思考價值與價格的剪刀差，不應該被錨定效應所束縛這是我們做投資決策的唯一標準總是比較，在能力圈范圍內選擇未來收益最高的資產突然想起前段時間有個球友在董老師的帖子下面問，平安最近的表現是否強勁，有沒有什么有利因素平安近期的表現自然得到了基本面的支撐投資方的股權類別和房地產復蘇將增加總投資回報率，而債務方代理人的數量見底球友接著問，為什么不增加平安的倉位我個人的看法是，每個人的能力圈不一樣，我們都在尋找能力圈里回報率最高的資產，所以每個人做投資決策的選擇都不一樣也許在我們能力圈投資平安是現在最好的解決方案，但對其他人就不一樣了每個人的機會成本不同，自然賦予職位選擇的權重也不同

2017年諾貝爾經濟學獎得主理查德·塞勒做了一個簡單的思想實驗他讓許多人做了一項調查第一種情況，如果我們花50元買了一張電影票，到了電影院發現票丟了，我會選擇花50元再買一張電影票嗎第二種情況，如果我們去電影院花50元買電影票，發現少了50元，我們還會選擇買電影票嗎調查數據顯示，第一種情況，只有46%的人會選擇再買一張電影票，第二種情況，88%的人會選擇買一張電影票，同樣會損失50元，但是處理方式的選擇會有這么大的差別這就是心理學中心理賬戶的魅力我們每個人都會有一個銀行賬戶，但是在資金的認知心理過程中可能會有幾十個賬戶，每個心理賬戶之間是不能互相轉移的每個賬戶的損益必須分開計算案例1，買電影票的心理賬戶50元沒了，我們會選擇不買票情況2，現金丟了，但是買電影票的心理賬沒丟，我們會選擇買票利用這種非理性的行為成為商家的一個決定性武器舉個例子，我們一般不愿意花十幾塊錢買一個蘋果，因為在家庭必要支出的心理賬上，這是不必要的，但是如果商家告訴我們，送一個蘋果給我們在平安夜最好的朋友，是對他們最好的祝福，我們往往會在情感維護賬上花十幾塊錢買這個蘋果其實錢是一樣的，只是我們放在不同的心理賬戶里在這只股票上虧的錢會在另一只股票上賺回來，總資產不變所有的錢都是平等的

第三個問題是市場短期無效，長期有效巴菲特說，如果市場總是有效的，他很可能會在街上乞討正是價值投資者利用了市場的短期無效性和長期有效性這一事實，為他們帶來了豐厚的回報在和我媽的交談中，她認為市場永遠是有效的，價格反映了一切在上海機場今年虧損的情況下，資本愿意給63元的價格未來上海機場扭虧為盈，肯定會給出更高的價格如果這個觀點成立，怎么解釋19年上海機場疫情前的價格也是合理的如果市場總是有效的，那么所有資產的收益率都將是≈無風險收益率，因為所有的收益率缺口都會被資本填補所以自然，價值投資者沒有超額收益

今天上午，上海機場以62.85元的開盤價賣出，隨后長江電力以20.65元的價格買入還剩下一些閑錢買逆回購今年的計劃是收集一些長江電力的股票，如果市場先生給機會，買一些白酒和納斯達克100指數收盤的時候我看了一眼，不知不覺我的海康威視也獲得了17.5%的漲幅，從20年的30多元漲到了近70元，然后去年大幅下跌到20多元，又收了一些股權，坐了一次過山車從盈利到虧損再到現在的盈利，公司變成了只是投資人的心情，總是在極度樂觀和極度悲觀中搖擺，對個人來說改變的是股權的增加

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