日前，央行公布8月份貨幣金融數據:新增信貸1.25萬億元，同比多增390億元，社會融資增加2.43萬元，同比少增5571億元，社會融資存量增速為10.5%，比上月回落0.2個百分點，M2同比增長12.2%，比上月提高0.2個百分點。

社會融資受到債券拖累，但企業中長期貸款的恢復支撐了信貸結構的邊際改善。

信貸結構較上月有所改善，主要是企業的貢獻，或與穩增長等因素有關8月新增信貸1.25萬億元，同比多增390億元其中，企業中長期貸款同比增加2100多億元至7350億元，或因穩增長導致部分融資需求改善，也可能與政策性銀行貸款釋放有關

居民需求持續低迷，中長期貸款連續第9個月同比走弱，或與房地產銷售依然低迷有關8月份居民貸款同比減少1175億元，其中，中長期貸款單月增加不足2700億元，同比減少1600億元，但降幅較上月收窄，或與房地產銷售景氣有關比如，30個大中城市商品住宅成交量同比下降19%，但降幅比上月收窄14個百分點，居民短期貸款轉正至1900億元左右，同比多增426億元，上月少增354億元

重申觀點:社會財政下行趨勢明確，關注穩增長帶來的結構性改善相關房地產融資約束，國債發行錯位等，使社會融合趨勢下降未來資金的提前，會帶來投資增長與實際落地之間的錯位，對需求的支撐或逐漸顯現

常規后續:債券拖累社會融資同比增速，信貸結構改善，M1下降，M2上升。

債券融資不到去年同期的30%，是社會融資的最大拖累表外票據等非標融資對社會融資的增加貢獻很大8月份，人民幣貸款增加1.3萬億元，同比超過580億元，國債和企業債分別減少6693億元和3501億元，委托貸款同比增加1578億元至1755億元，信托貸款同比減少890億元，表外票據同比增加3358億元

信貸方面，企業端有所改善，居民端明顯拖累，尤其是中長期貸款8月新增信貸同比增加390億元，至1.25萬億元其中，企業長期貸款增加2138億元至7353億元，企業短期貸款減少1028億元至—121億元，票據減少1222億元至1291億元居民長期貸款增加1601億元，達到2658億元，居民短期貸款增加426億元

M1衰落，M2崛起8月份，M1同比6.1%，比上月低0.6個百分點，或指向企業激活力不足，M2比上月上漲0.2個百分點，為12.2%分存款中，企業和居民存款同比多增4900億元和3900億元，非銀存款同比負增長4353億元，財政新增存款—2572億元，反映出財政支出保持較高增速