投資邏輯

回顧:金屬價格整體高位震蕩，有色鋼鐵板塊相對小幅上漲1)工業(yè)金屬:從供應擔憂到需求擔憂，價格高位回落年初至今，LME銅業(yè)和LME鋁業(yè)分別上漲了—2%和2%，Q2則回調了8%和16%2)能源金屬:加速上漲，創(chuàng)歷史新高鋰價格上漲66%，鈷價態(tài)外緊內松，鎳價的事件因素帶來巨大波動3)貴金屬:黃金高位區(qū)間震蕩4)鋼鐵:窄幅震蕩，弱勢運行5)有色鋼鐵板塊下跌14%和16%，略跑贏滬深300各子行業(yè)黃金板塊領漲，實現1.5%的正收益，其他子板塊全部下跌，稀土，磁性材料板塊跌幅居前

從供需角度尋找下半年有超額收益的品種，重心從前期的供給側轉移到需求側，關注兩類機會:1)第一類是延續(xù)高景氣的品種供求格局一直不錯，邊際需求的提升帶來了供求關系的進一步緊張典型代表就是鋰板2)第二，具有困境反轉潛力的品種目前受多種因素影響需求疲軟，但供給變化不大，需求恢復或持續(xù)改善具有潛在彈性的品種典型的是電解鋁和鋼

鋰的三大邏輯:價格，性能，資源1)1—4月國內鋰鹽供需缺口分別為0.52萬噸，0.92萬噸，0.43萬噸，0.82萬噸季節(jié)性因素和疫情削弱了4月份的供需全年來看，供需緊平衡格局已經確定5—9月供需缺口縮小，10—12月供需缺口加大，需求恢復或超預期，有望帶動價格進入新一輪上漲預計年均價在45—50萬元/噸23年來，供需緊張局面略有緩解，但投產項目不確定，價格高企局面難以改變2)高景氣中，鋰板塊業(yè)績連續(xù)六個季度呈現爆發(fā)式增長，22Q2量價持續(xù)上漲，延續(xù)同比高增長態(tài)勢，年內大概率出現季度性增長3)鋰礦資源緊缺，鋰精礦價格持續(xù)上漲，在國際上獲得優(yōu)質資源的難度加大，而國內礦石自給率不足35%應高度重視資源瓶頸問題，看好國內鋰資源自主可控邏輯的又一輪發(fā)酵最看好國內云母資源和四川礦產資源

電解鋁:供給約束下需求潛在改善的預期1)1)Q1海外電解鋁產能減少90萬噸/年，國內電解鋁產量迅速恢復到去年同期水平1—4月，國內電解鋁產量持平，疫情大大拖累了傳統下游建筑地產，交通，電力的需求由于供應釋放，國內需求不足，國內電解鋁去倉緩慢2)展望22H2，供給側增量最大沖擊點已過截至目前，已復產230.5萬噸，約占總量的60%，復產主要集中在一季度下半年供應增速放緩，海外復產仍有難度需求基礎設施有助于傳統領域需求的增加新興需求中，新能源光伏，電動汽車持續(xù)繁榮，國內外價差助推出口需求

鋼鐵:目前是鋼鐵最壞的時候，需求差，利潤差，預期差全年限產政策不變，至少同比不增，未來有持續(xù)邊際改善的可能，增量包括房地產基建的穩(wěn)定增長和疫情控制升級帶來的后高峰需求展望22H2，限產政策實施+需求改善+原鐵礦石價格將繼續(xù)受到打壓，黑色系品種或有一定價格和利潤彈性目前在左側建議隨時關注供求關系的變化

資本提案

鋰業(yè):圍繞業(yè)績+成長的思路，看好有資源，有加工能力，未來有成長性的公司，如榮杰股份，天齊鋰業(yè)，永興材料等電解鋁:神火，明泰鋁業(yè)等鋼鐵方面可以關注呂林燕鋼鐵等

風險警告

新礦加速探采，加速供給釋放，房地產需求風險，鐵礦石等大宗原材料價格繼續(xù)上漲。