2022年上半年末創業板IPO獲受理的上海建發致新醫療科技集團股份有限公司目前已排隊超28個月，至今仍停留在上會通過階段，遲遲未提交注冊。值得一提的是，建發致新經歷了兩次上會，其中首次上會遭暫緩審議。兩次上會時，公司研發情況均受到上市委重點問詢。此外，2020—2022年，建發致新持續進行現金分紅，分紅金額合計約2.27億元。在大額分紅的同時，建發致新還要募資補流。財務情況方面，報告期內，建發致新資產負債率居高不下，均超過80%，存在較大償債壓力。

曾遭暫緩審議

IPO進展緩慢的建發致新，曾經歷二度上會。

招股書顯示，建發致新作為全國性的高值醫療器械流通商，主要從事醫療器械直銷及分銷業務，并為終端醫院提供醫用耗材集約化運營服務。

經濟學家、新金融專家余豐慧在接受北京商報記者采訪時表示，IPO過會后遲遲未提交注冊的原因可能包括市場環境變化、公司自身經營狀況變動、監管政策調整或是內部治理問題等。

兩次上會時，公司研發情況均受到上市委重點問詢。首次上會時，上市委表示，建發致新無專利權，核心技術為信息管理系統，“致新醫療供應鏈操作云平臺軟件”與“醫院手術室耗材管理軟件”系委托第三方開發。

對此，上市委要求建發致新說明技術創新、服務創新和管理創新的先進性，以及區別于同行業可比公司的具體體現；并說明是否符合創業板板塊定位，是否具有“三創四新”特征。

二度上會時，上市委主要關注建發致新研發人員數量及研發費用的增長情況。2020—2022年以及2023年上半年，建發致新研發費用分別為270.35萬元、479.15萬元、1362.1萬元、1600.78萬元，其中人工費用分別為259.98萬元、464.4萬元、774.01萬元、648.41萬元；研發人員數量分別為18人、21人、31人、65人。2022年度、2023年1—6月，建發致新研發費用漲幅較大，主要系委外研發費用和人工費用增長所致。

對此，上市委要求建發致新說明研發人員數量及研發費用中人工費用增長較大的原因及合理性，是否存在研發人員從事非研發工作的情形；說明相關內部控制制度是否健全有效，研發費用是否真實、準確。

左手分紅右手募資補流

此次IPO，建發致新存在左手分紅右手募資補流的情況。

招股書顯示，2020—2022年，建發致新均進行了現金分紅，分紅金額分別約為9735.71萬元、5819.05萬元、7161.9萬元，合計約為2.27億元。

在大手筆分紅的同時，建發致新還要募資補流。招股書顯示，建發致新擬募集資金不超4.84億元，投向信息化系統升級建設項目、醫用耗材集約化運營服務項目、補充流動資金三個項目，擬分別投入募資額1.4億元、1.04億元、2.4億元。其中補充流動資金項目投入的募資額最高。

針對募資補流的原因，建發致新表示，醫療器械流通行業是典型的資金密集型行業，因此公司日常經營對資金的需求量較大。報告期內，公司業務規模增長迅速，預計未來隨著公司經營產品和品種的進一步增加，公司業務有望繼續增長，而業務規模擴大帶來的應收賬款和存貨對資金占用的增加將導致公司對資金的需求增強。因此公司需補充一定規模的流動資金以保障正常經營和業務發展規劃的順利實施。

財經評論員張雪峰表示，大規模分紅可能導致公司內部資金減少，需通過IPO募集資金進行補充，這實際上可能會轉嫁成本給新進入的投資者。這種行為可能被視為對新老股東利益的平衡欠妥，影響市場對公司治理水平的評價。

在余豐慧看來，企業進行分紅是合理的，但應在經濟狀況穩健、發展良好的情況下進行。如果公司選擇在未來募資的同時進行大規模分紅，可能會增加募資難度，降低投資者的信心。因此，從長期發展的角度來看，公司應更加謹慎地把握分紅與募資間的平衡。

針對公司相關問題，北京商報記者向建發致新方面發去采訪函，但截至記者發稿未收到公司回復。

資產負債率居高不下

報告期內，建發致新資產負債率高企，償債壓力較大。

財務數據顯示，2020—2022年以及2023年上半年，建發致新資產負債率分別為82.43%、86.94%、87.39%、87.76%。同時，建發致新流動比率、速動比率較低，報告期內，建發致新流動比率分別為1.19、1.14、1.13和1.12，速動比率分別為1.1、0.95、0.9和0.9。可以看出，建發致新資產負債率整體呈增長趨勢，而流動比率、速動比率整體呈下滑趨勢。

值得一提的是，報告期內，建發致新經營現金流持續為負。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-120.15萬元、-7.33億元、-6.28億元和-5.04億元。

建發致新表示，經營活動現金流逐步下降，主要系公司在業務規模增長過程中代理的品牌和產品線持續增加，公司存貨采購金額持續增加，加之下游醫院客戶的回款周期較長，使得報告期內公司經營性現金流量凈額為負。若公司不能有效控制存貨周轉速度或醫院回款延期，或銀行借款到期不能續貸，且不能及時通過其他渠道籌措資金，則公司的資金周轉將面臨一定壓力，從而對公司經營造成較大影響。

此外，建發致新應收賬款較高。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為51.51億元、48.65億元、52.68億元和64.86億元，占流動資產的比例分別為74.82%、65.93%、60.01%和64.22%。

截至2023年6月30日，建發致新應收賬款壞賬準備余額為1.24億元。建發致新在招股書中表示，若公司不能保持對應收賬款的有效管理，仍有可能面臨一定的壞賬風險。