5月7日，氟化工板塊全線飄紅，截至13點16分，指數大漲近4%，聯創股份漲近9%，金石資源漲超7%，巨化股份漲超4%，永和股份、昊華科技等跟漲。值得注意的是，巨化股份股價創歷史新高。

消息面上，據氟務在線跟蹤，制冷劑市場當前開始出現品種分化行情，整體多品種依舊傳遞上漲信號。近日多地氣溫逐步回升，R32、R22售后需求開始有所好轉，且4月制冷劑企業R32以保供空調企業訂單為主，對于零售市場放貨減少，多家代理商對外停止接單，旺季使用季節即將來臨，供給調配以及惜售情緒有望繼續推波助瀾。

另據卓創資訊數據顯示，一季度制冷劑R32華東市場均價在22583元/噸，環比上漲5791元/噸，漲幅34%，同比上漲61%。一季度制冷劑R32、R125理論成本在13978元/噸、18996元/噸，根據國內市場價格推算，R32、R125理論毛利分別在6771元/噸、18420元/噸，利潤率分別達到48%、97%。

卓創資訊指出，在HFCs配額政策強約束下供應收窄是影響一季度制冷劑價格上行的關鍵因素。2024年HFCs配額政策落地后，年內行業供應局面基本確定。同時，配額政策落地后，行業集中度明顯提升，頭部企業話語權增強，企業對市場看好預期較為一致，在主流大廠指導價格寬幅上行帶動下，制冷劑多產品市場價格上行明顯。

開源證券認為，隨著碳達峰、碳中和戰略的持續推進，各類非二氧化碳溫室氣體的管控中，HFCs政策預期最為明朗、路徑最為清晰。二代制冷劑R22即將大規模削減，HFCs有望受益于國家政策實現滲透率快速提升。2024年經歷了第一季度價格快速修復后，隨著維修市場旺季的到來，HFCs制冷劑價格將保持上行態勢，看好2024年各公司業績將實現反轉，并有望持續增長。

南財快訊記者注意到，氟化工行業成分股中巨化股份一季度凈利潤最高，該公司2024年第一季度實現營業收入54.7億元，同比增長19.52%；凈利潤3.1億元，同比增長103.35%，主要原因系致冷劑產品價格回升、營業收入增加，毛利率上升。

巨化股份年報顯示，該公司HFCs合計生產配額占全國的37.28%，合計內用生產配額占全國的38.04%。

對此，記者以投資者身份致電巨化股份投資者熱線，詢問上市公司對HFCs配額政策的看法等問題。巨化股份相關人員對記者表示，“相當于一次供給側結構性改革”。

對于未來氟化工產能可能短缺，是否會放開配額限制，上述人員表示，“目前發放的配額，按照國際條約，我們還有幾億噸的二氧化碳當量，現在國家還捏著手里沒發。今后，如果我們國家的總量，哪怕(氟化工)價格漲得太高，但我國不能超過國際上承諾的這個總量。而且，按照進程未來還要削減，2029年還要削減10%。”

HFCs為何要配額總量設定？

HFCs是一種人工合成的強效溫室氣體，是消耗臭氧層物質的主要替代品之一。2016年，《關于消耗臭氧層物質的蒙特利爾議定書》(以下簡稱議定書)締約方達成《基加利修正案》，旨在控制和減少HFCs生產和使用。2021年4月，中國接受《基加利修正案》，2021年9月，《基加利修正案》正式對我國生效。

巨化股份年報顯示，生態環境部配額設定和分配方案主要包括:

HFCs生產/使用基線值為2020-2022年平均生產/使用量，分別加上含氫氯氟烴(HCFCs)生產/使用基線值的65%，2024年HFCs生產/進口/內用生產配額總量分別18.52/0.06/8.98億噸CO2；

企業24年度生產配額，按生態環境部核查的2020-2022年生產量為基準，按品種發放；

HCFCs基線值65%部分，2024年暫不全部分配到生產和使用單位；

生產單位僅可在申請2024年配額時進行不同品種HFCs配額調整，且調增量不得超過企業該品種配額量的10%。

招商銀行行業研究員王國俊指出，根據規定，國內HFCs要從2024年開始正式將生產和消費凍結在基準水平上，并從2029年開始逐步削減，最終到2045年削減至20%。

由于配額基線年定在了2020-2022年，從2020年起各家制冷劑企業為爭奪生產配額開啟了產能擴張軍備競賽。據百川盈孚統計，2023年主流HFCs產能較2018年增長43%，導致近幾年產品價格低位運行，盈利出現虧損。但隨著今年配額的正式下發，各類制冷劑供應都將面臨大幅縮減。

王國俊認為，2024年各類HFCs的總生產配額為74.6萬噸，HFC-32、HFC-125、HFC-134a分別為24.0萬噸、16.6萬噸和21.6萬噸，僅是各自產能的47%、55%和59%。不同于需求側短期的回暖復蘇，供給側因環保政策造成的大幅約束不可逆轉且持續時間長，有望為制冷劑行業帶來確定性強的長期高景氣行情。開年以來，各類制冷劑價格持續上漲，均突破兩年新高，盈利能力顯著修復。

制冷劑的代際如何判斷？

據介紹，制冷劑，也稱冷媒、雪種，是各種熱機中借以完成能量轉化的媒介物質。

不同代際的制冷劑的差異主要體現在對臭氧層的破壞以及對溫室效應的影響上。其中第一代CFCs具有較高的ODP值和GWP值(全球變暖潛值)，根據《蒙特利爾議定書》的決議已于2010年在全球范圍內被全面淘汰。

第二代HCFCs的ODP值雖然較前代顯著降低，但仍屬于消耗臭氧層物質，包括中國在內的多數發展中國家已于2015年開始削減用量。

第三代HFCs是當前的主流產品，其ODP值已降至零，但GWP值較高，仍會加劇溫室效應，發達國家已逐步削減用量，發展中國家也已進入配額凍結期。

第四代HFOs雖然由于專利、成本限制尚處于導入階段，但其兼具零ODP值和低GWP值，是新一代環境友好型制冷劑的典型代表。除HFOs外，環保升級的另一大方向是不含氟的碳氧天然工質制冷劑，但目前其安全性及制冷性能都存在一定的不足。

值得一提的是，第二代制冷劑HCFC-22自2013年實施配額管控以來已陸續完成四輪生產配額削減。而根據《蒙特利爾議定書》的要求，中國要在2025年進行新一輪削減，預計生產配額將降至10萬噸，較2024年減少8.2萬噸。但HCFC-22仍是空調售后維修市場的第一大品種。在老式空調淘汰進度并不如供應端強制性削減的當下，其供需格局同樣得到了優化，價格有望保持堅挺。