能化

節后總結:

/ 原 油/

油價在長假期間大幅下跌，Brent周跌幅11.8%，WTI周跌幅9.34%。主要驅動在于市場傳聞拜登政府將促使沙特以色列和解，并簽署安保協議，沙特則向白宮承諾2024年初若油價偏高將提高原油產量，由于原油價格大幅上行的主要因素是沙特減產，因此傳聞使市場多頭情緒明顯受挫。同時，俄羅斯海運原油的回升，并結束柴油出口禁令，EIA公布的美國汽油表需下降到同期低位和美債收益率持續上行帶來的經濟擔憂，共同促成了油價和煉油利潤的大幅回調。

但油價回調或只能看成是風險的釋放，沙特減產仍將持續到年底，周末巴以沖突的爆發使美國-沙特-以色列的協議前景蒙上陰影。美國宏觀數據向好，需求或并不像本周數據表現的那么差。油價在假期后或出現反彈，但由于成品油庫存的顯著修復和煉油利潤下滑，原油上漲空間受到壓制，更有可能的是反彈后震蕩，等待新的因素發酵，尤其是巴以局勢的發展，是否會威脅到供應，沙特美國協議是否還能推進。

/ 聚 酯/

PX-PTA:PX亞洲總負荷下降1.5%至73.3%，PTA負荷下滑后回升，目前日度負荷82.2%。恒力220萬噸裝置10.7按計劃檢修，但逸盛360萬噸裝置將在10.9恢復，因此供應仍然充足。節日期間聚酯負荷在89%，亞運會結束后有回升預期。預計長絲節日期間累庫幅度在6-7天左右，聚酯庫存壓力偏高。

總體上，假日期間由于油價和汽油裂解利潤大幅下行，PX調油邏輯不在，因此預計PX估值將大幅回落，盤面預計回調幅度將較大。而PTA-PX加工費或隨PX回落和聚酯亞運后恢復或有小幅修復，建議做多PTA-PX加工費。

EG:EG在假期期間預計負荷整體有所下行，主要是合計100萬噸合成氣裝置檢修。假期期間成本端原油大跌，煤價波動有限，假日回來后或隨成本下跌。但EG估值已經較低，平衡表上仍然是弱去庫，后續隨著煉廠利潤下降，對于油制端虧損的容忍度或也下降，EG仍然傾向逢低做多。

/ 甲 醇/

假期煤價偏弱回調，油價大幅下跌，對甲醇形成利空。而甲醇供應偏高，港口庫存不低，預計節后價格仍將面臨壓力。

/ 純堿玻璃/

玻璃:房地產政策利好不斷，最終傳導到玻璃需求，需要看到房地產成交大幅提升，仍需觀察。節日期間玻璃產銷尚可，玻璃價格有所上漲，旺季玻璃現貨仍較堅挺。當前玻璃供給繼續增加，需求表現一般，玻璃大行情仍需更多政策支持，假期恒大事件可能讓房地產竣工加速，但仍需觀察終端需求增長情況，建議觀察。

純堿:純堿新產能遠興能源、金山化工等已逐步投產，市場供需緊張局面已得到緩解。節日期間純堿產量繼續增加至高位，庫存繼續大幅增加，后市將面臨更大的供給壓力，節后純堿供需將逐步進入寬松周期，仍建議逢高空。

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我們關于商品研究提升的三點結論:

第二是要提升魄力格局:利用產業周期的思維，把眼光放長放遠，對于行情要有想象力，也要有判斷大行情的魄力和格局。把未來20%以上的價格波動作為自己的研究目標，而不能僅盯著短期的一個開工率或庫存來做短期行情。決定商品大方向的就是產業周期，不能解決的矛盾點可能會產生極端行情，研究員應該把產業周期和關鍵矛盾點作為價格判斷的發力點。大格局出來后，去跟蹤每個階段的利潤、庫存、開工等短期指標，看是否和大格局印證從而做出后續的思考和微調。長周期和短期矛盾共振行情會大而流暢。?

第三是要樹立求真精神:以求真的態度去研究和交易。不要怕與眾不同，不要怕標新立異，要有獨立思考的精神。創造價值的過程一定不是尋找同行認同的過程，而是被市場認同的過程。

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